中金公司：支持港股的四大投资逻辑

2021年开年以来，港股表现突出。1月20日，中金公司发布最新观点称，在2020年南向资金持续活跃且流入规模已经创纪录的基础上，2021年以来，南向资金进一步加速，年初至今短短两周多的时间内累计流入规模已高达1548亿元人民币，相当于2020年全年近6000亿元人民币流入规模的26%，日度流入规模更是屡创纪录。

中金公司认为，当前支持港股的四大投资逻辑：一是，增长：中国增长仍在复苏，2021年盈利维持高增长，自上而下估计中国香港中资股2021年将实现15%-20%的盈利增长，港股市场相对更看重盈利;二是，估值：中国香港市场估值依然比A股具备估值优势，A/H上市公司的港股折价依然高达37%，同类行业的对比也显示多数行业港股比A股估值要低;三是，流动性：港股更受国际流动性影响，海外因为疫情防控相对滞后、政策依然相对宽松，海外资金已经连续20周流入中国香港;四是，壮大的新经济板块：内地新经济类公司近年持续在中国香港上市，也对大陆资金形成吸引力，近期因为事件冲击部分中资龙头股估值被压制历史最低水平，也吸引了部分内地资金南下。

同时，中金公司表示，从2014年沪港通开通至今，内地资金累积南下1.66万亿元。2020年内地资金南下速度明显提速，全年资金南下达到超6000亿元，年初至今公募基金发行继续保持较快速度，募集资金已超2000亿元，大部分都能投资港股(港股比例0%-50%)。考虑到保险、私募以及其他类机构投资者的资金流入潜力，且内地投资者对港股了解已经大幅提升，估计在港股估值保持吸引力的前提下，南下资金近年年均流入潜力可能维持在5000亿元-6000亿元的高位。中长期来看，内地机构投资者在A股和港股之间的持仓比例可能会与两边的流通市值比例大致相匹配(目前比例大致是7：3)。

在港股布局思路方面，中金公司认为有四条选股思路：一是，优质互联网及科技领域龙头;二是，A/H两地上市港股大幅折价、大市值、估值偏低、基本面稳健或改善的港股;三是，A股相对稀缺或在港股具备特色的独特公司;四是，近期受事件影响估值大幅下降的龙头蓝筹公司。

当然，中金公司也表示由于港股与A股在投资者结构、流动性和市场制度等方面存在明显差异，内地资金在南下时需要注意防范一些问题，一是，规避成交不活跃的小市值公司以防范流动性冲击。港股市场的成交活跃度远低于A股，日均成交在1000亿-2000亿港元左右，因此市值过小流动性较差的个股可能会存在较大流动性折价;二是，灵活的再融资制度带来的潜在供给压力。相比A股市场，港股的再融资制度更为灵活，一定比例新股配售和供股都无需股东大会授权，而老股配售(减持)对一般股东而言也没有明显约束;三是，灵活的融资融券制度及做空机制可能也会引发股价大幅波动;四是，对海外环境较为敏感。港

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